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博匯紙業:18億投資背后的擴張邏輯
發布者:ytchengtai     發布時間:2009-10-19
因發行受到市場高度熱捧,創下中簽率僅為0.1%新低的博匯紙業(600966) 9.75億元可轉債10月16日正式上市。其募集資金主要用于年產35萬噸涂布白卡紙項目,隨著公司此次再度大手筆投向白卡紙,公司在白卡紙領域的領先地位進一步得以加固,并成為公司未來業績增長亮點。 18億殺入白卡紙行業第一梯隊 據了解,博匯紙業35萬噸涂布白卡紙項目預計總投資18.39億,目前該項目土建工程已經基本完工,設備正在安裝之中,預計在今年年底或明年年初投產,項目達產后,主要生產230克以下白卡,包括社會卡和煙卡,預計募投項目完全達產后可以實現銷售收入19億元,每年可以為公司帶來大約1.5億元的凈利潤。 公司主要產品是涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙和石膏護面紙,其中書寫紙和涂布白卡紙的銷售收入是公司主營業務收入的主要構成部分,占收入比重的70%以上。公司此次募投項目紙品涂布白卡紙,主要包括煙卡和社會卡,社會卡主要用于醫藥、化妝品等小型高檔商品及高附加值產品的外包裝,煙卡市場由于國家的煙草政策對總量進行控制,總體發展比較平穩。 近年來,涂布白卡紙市場需求快速增長,導致銷售價格持續較快增長。2008年度、2007年度和2006年度,涂布白卡紙平均銷售價格分別為6,112.05元/噸、5,685.21元/噸和5,394.90元/噸。2007年度比2006 年度增加290.31元/噸,增長5.38%;2008年度比2007 年度增加426.84元/噸,增長7.51%。而且根據中國造紙協會的統計,2007年企業涂布白卡紙消費量為265萬噸,2008年涂布白卡紙消費量約為300萬噸。受下游行業的需求影響,未來幾年涂布白卡紙行業消費年增長10-15%預計2010年,涂布白卡紙的市場需求量將達到350-400萬噸。 相關研究表明,自2008年8月起將創紀錄的實現連續18個月國內高檔包裝紙板(即白卡紙)無新增產能,公司在建的35萬噸白卡紙項目是2009-2011年到目前為止唯一能夠確定投產的在建白卡項目。同行業其他公司近期投資涂布白卡紙項目較少,將出現一定量的供需缺口,公司此時上馬白卡紙項目,可謂頗具戰略眼光。 作為公司主導產品之一,早在2004年公司首發上市的時候,公司就大手筆投向白卡紙,利用募集資金投資建設了年產20萬噸的白卡紙項目,該項目在當年年底實現投產。2008年、2007年和2006年公司涂布白卡紙的銷量分別為21.00萬噸、22.92萬噸和20.71萬噸,分別占到國內市場的份額約為8%、8.65%和8.81%作為公司優勢產品,公司生產的涂布白卡紙具有較高的市場認知度和美譽度,并已建立較強的市場地位。 此次募投項目預計2010年和2011年產量分別為28萬噸和35萬噸,屆時公司涂布白卡紙產量分別為48萬噸/年和55萬噸/年,約占當年涂布白卡紙預計需求量的12%左右。隨著公司產量的放大,公司隨之進入白卡紙行業第一梯隊。 擴大高檔紙品項目優勢 博匯紙業是國內大型的造紙龍頭企業之一,經過近年來的跳躍式發展,公司已由以生產未涂布印刷書寫紙單一產品的小型生產企業迅速成長為國內外知名、多元化、高檔次紙板的供應商,業務面向印刷業、包裝業和建材業石膏板三大領域,產品涵蓋涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙及石膏護面紙、雙膠紙、瓦楞紙等六大類上百個品種,已形成年產77.72萬噸紙品的生產能力。 占公司收入70%以上書寫紙和涂布白卡紙是公司主營業務收入的主要構成部分,兩類產品的收入增長速度和盈利能力在很大程度上決定了公司的收入增長速度和盈利能力。其中涂布白卡紙自2004年底投產以來,公司不斷加強對煙卡市場開拓和銷售力度,在白卡紙市場中的地位迅速提升,尤其是煙卡占據了行業的龍頭地位。 公司憑借良好的產品質量、價格優勢和誠信的服務,獲得了如勁嘉股份(002191)等眾多客戶的信任,建立了穩定的協作關系,同時公司在白卡紙產品研究開發、生產組織和市場營銷上也形成獨特的優勢,建立了有效的市場競爭地位。 經過多年發展,白卡紙在公司銷售收入中所占比例也在逐年提高。資料顯示,2008年度、2007年度和2006年度,涂布白卡紙實現營業收入128,357.89萬元、130,312.94萬元和111,741.39萬元,占營業收入的比例分別為38.77%、41.35%和42.48%;實現毛利28,063.86萬元、28,188.49萬元和21,280.59萬元,占毛利的比例分別為42.74%、48.24%和43.19%;毛利率分別為21.86%、21.63%和19.04%,逐年上升,且高于公司最近三年的綜合毛利率19.83%、18.54%和18.73%;涂布白卡紙實現的營業收入和毛利不斷增長,毛利率逐漸提升,已成為公司主要的收入和利潤來源。 與此同時,公司涂布白卡紙生產線的產能利用率和產銷率呈逐年上升趨勢,且一直處于較高水平。最近3年,該生產線的產能平均利用率為109.2%,平均產銷率為98.62%,公司現有產能遠遠不能滿足市場需求。 募投項目的實施,有效解決了公司目前面臨的涂布白卡紙產能瓶頸制約問題,進一步擴大了公司白卡紙市場容量和行業優勢,提升公司的行業地位。隨著項目的實施,公司在高檔制品的優勢將進一步顯現,白卡紙將打造成為公司新的業績增長點。 布局紙業上游 目前,博匯紙業除了擁有20萬噸白卡紙、25萬噸文化紙、15萬噸箱板紙和15萬噸石膏護面紙的產能外,公司還向上游延伸,形成了20萬噸化機漿和9.5萬噸化學漿產能。 35萬噸白卡紙項目的建設,將有助于公司紙品和木漿生產線之間的有效協同,優化項目與年產20萬噸漂白化機漿項目和年產9.5萬噸化學木漿項目之間的產能協同,其中年產9.5萬噸化學木漿生產線除供應現有年產20萬噸白卡紙生產線外,每年尚有2.5萬噸產能可供應35萬噸白卡紙項目;該項目漂白化機漿年需求量為15萬噸,其中9萬噸由公司已建成投產的年產20萬噸化機漿生產線供應。 公司戰略表明,公司在繼續做大做強白卡紙的基礎上,充分發掘市場機會,利用市場定位的差異,發揮本公司的技術、管理和營銷優勢,調整并優化產品結構,提高產品附加值。同時,適度擴大生產規模,在2010年前產能將達到120萬噸,加快林、漿、紙一體化步伐,擴大自制木漿規模提高木漿自給率。 隨著公司募投項目的實施,公司以白卡紙和文化紙等高檔紙品為主,其他紙品為輔的發展定位更加清晰??梢灶A見,未來隨著公司白卡紙和文化紙的做大做強,公司的相對優勢將更加明顯。
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